Os últimos aumentos de preços nas duas maiores economias do mundo deixaram os consumidores inquietos. mercados globais, acostumados há décadas a baixos níveis de inflação (e até deflação). Mas pelo menos na China, um pouco mais de inflação não faria mal.
Nos Estados Unidos, o grande aumento dos gastos do governo durante a crise da Covid-19 levantou temores de que haja consequências nos mercados financeiros, e os últimos dados de preços reforçam essa preocupação. O aumento interanual do índice de preços ao consumidor (CPI) em abril foi de 4,2%, o que é o aumento mais rápido desde 2008. Além disso, o aumento mensal, que em março foi de 0,6%, acelerou para 0,8% em abril, embora tenha recuou para 0,6% em maio. O índice de preços ao produtor (PPI) também subiu para 217,5 em abril (um ano atrás era de 185,5). No mês passado a situação se agravou quando o IPC chegou a 5%.
Esses dados intensificam a pressão sobre o Federal Reserve dos EUA para apertar sua política monetária ultrafrouxa. Mesmo assim, seu presidente Jerome Powell enfatizou em abril que o banco central ainda está “longe” de retirar o apoio monetário, mesmo que isso signifique permitir uma inflação temporária acima de 2%. Recentemente, antecipou seu cronograma de alta de juros para os próximos anos, embora os responsáveis pelo Fed continuem defendendo que o aumento da inflação é temporário. Isso deve acalmar os mercados, mas muitos economistas continuam convencidos de que o Fed está muito confiante em sua capacidade de manter a inflação sob controle no longo prazo.
China precisa de preços mais altos para impulsionar consumo e crescimento
Na China, o aumento interanual do IPC em abril foi de 0,9%, ante 0,4% em março. Ainda mais surpreendente, o aumento homólogo do PPI no mesmo mês foi de 6,8%, o valor mais alto desde outubro de 2017. Em maio, ambos os índices continuaram a crescer (e divergem) com aumentos de 1,3% e 9%, respetivamente .
Mesmo assim, os mercados chineses permanecem bastante quietos. Como os economistas chineses estão muito mais preocupados com a desaceleração do crescimento no segundo trimestre do que com o aumento da inflação, as autoridades responsáveis pela política fiscal e monetária não estão sob muita pressão para apertar.
Há boas razões para isto. Apesar do aumento de 1,3% na comparação anual do IPC em maio, a taxa sequencial caiu 0,2%. O IPC subjacente, aquele que exclui os componentes mais voláteis, mal subiu 0,9%.
O governo chinês estimulará o aumento do IPC, por meio de políticas mais expansivas
O PPI aumentou muito mais porque os fabricantes chineses estão se preparando para o crescimento da demanda após o fim da pandemia. Isso é visto anteriormente nos primeiros elos das cadeias de abastecimento, onde os produtores são lançados para acumular matérias-primas e combustíveis fósseis. É por isso que os preços das commodities (como cobre, carvão, minério de ferro e alumínio) apresentam altas de dois dígitos desde março.
Mas como a recuperação pós-pandêmica está apenas começando, a demanda por produtos finais (especialmente bens de consumo) permanece deprimida. Isso explica a crescente divergência entre os aumentos do IPC e do IPP. Fabricantes de produtos acabados nos estágios intermediários e finais das cadeias de suprimentos não podem repassar aumentos no custo de insumos para consumidores e investidores. Além disso, existem outros fatores que podem ter contribuído para a divergência entre os dois índices de preços, como, por exemplo, o entesouramento de microprocessadores eletrônicos e a implementação da agenda de sustentabilidade do governo.
Muitos economistas chineses acreditam que o aumento do PPI é temporário e que talvez já tenha atingido seu teto. Mas mesmo que continue subindo, não há motivo para pânico, já que o aumento recente mal compensa as perdas sofridas durante a crise financeira global de 2008. Além disso, antes da última recuperação, a China havia acabado de passar por vários anos de deflação do PPI.
Em qualquer caso, alguns economistas consideram improvável que o aumento do IPP se traduza em um aumento significativo do IPC. Isso é apresentado como motivo de calma, pois não há motivos para temer a alta da inflação na China. Mas na verdade é a possibilidade que mais deve nos preocupar, porque a economia chinesa precisa de um pouco mais de inflação.
A falta de repasse aos preços (que manteve o IPC reprimido) reduziu os lucros dos fabricantes de produtos finais, enquanto as indústrias mais primárias desfrutam de um aumento acentuado na lucratividade. Isso enfraquece o consumo, o investimento e, em última análise, o crescimento econômico. E para que? A China é uma economia em desenvolvimento, com renda per capita um pouco acima de US$ 10.000, portanto pode tolerar o aumento da inflação melhor do que as economias desenvolvidas.
Por isso, o governo chinês deve tentar estimular o aumento do IPC por meio de políticas fiscais e monetárias muito mais expansivas. Ao contrário dos Estados Unidos, Europa e Japão, a China não adotou políticas macroeconômicas expansionistas durante a pandemia. Em maio, o M2 (uma medida ampla da oferta monetária) cresceu 8,3%, mais que em abril, mas 2,8 pontos percentuais a menos que em maio do ano passado. E embora a nível do Estado nacional a arrecadação geral tenha aumentado 25,5% nos primeiros quatro meses de 2021, a despesa geral aumentou apenas 3,8%.
Esta política prudencial é um fator de desaceleração da economia chinesa. As exportações voltaram a ser um dos principais motores do crescimento, voltando a um padrão insustentável do qual o país tentava sair. Uma expansão fiscal e monetária ajudaria a reverter essas tendências.
Em algum momento (após a recuperação da rentabilidade das empresas e da trajetória de crescimento) a inflação se estabilizará em um patamar positivo e seguro.
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